今年春天，白银市场经历了罕见的“过山车”行情，价格急涨急跌、波动剧烈。
在价格大幅震荡的情况下，市场中最先感知到波动的往往是白银首饰消费端。当银价大幅飙升时，金银首饰店客流骤降，不少经销商坦言“货压在手里”，对于进出货顾虑重重、难以抉择。
日前，《证券日报》记者对深圳、云南、江西等地区的白银中下游企业展开调查后发现，在本轮行情冲击下，白银行业的经营格局呈现出分化态势。部分头部企业凭借严格的风险管理体系，成功扛住了这场极限“压力测试”。
通过运用白银期货和期权套期保值这一避险工具，这些企业得以严控经营成本，稳稳锁定利润区间，从而有效对冲价格波动带来的风险，从容应对市场变化。这场围绕白银价格、风险管控与套期保值展开的实战，不仅见证了白银企业勇渡市场湍流的底气，更是期货市场精准服务实体经济、护航产业稳健发展的生动写照。
震荡市风险敞口凸显
白银最主要的消耗领域是工业，全球工业用银占比稳定维持在60%以上。从产业链结构来看，上游多以伴生矿形式产出白银；中游专注深加工与材料制造，将银锭加工成各类工业用材；下游终端分为工业消费和非工业消费两大板块。其中，光伏银浆、电子元器件、5G/半导体、电池等工业消费，是支撑白银需求的核心“主力”。
当前，我国正全力推进战略性新兴产业高质量发展，新能源、人工智能、光伏风电、5G通信等领域已成为拉动经济增长的重要引擎。作为关键金属商品，黄金、白银、铜等是支撑新兴产业规模化发展的核心基础原材料，而白银生产企业则在推动新兴产业降本增效、实现技术突破中发挥着重要支撑作用。
今年以来，受境外市场价格传导影响，国内白银期货价格波动剧烈。1月份，国内白银期货价格超过31000元/千克，2月份开启下跌行情，最低探至17200元/千克，最大跌幅达44.5%，3月份以来仍延续下行。这种大起大落的价格波动，使白银产业链中下游的风险敞口完全暴露，企业率先感受到了市场寒意。
调查发现，面对银价高波动风险，白银相关企业感受明显不同，其中下游需求企业受影响最为直接。
晶科能源股份有限公司（以下简称“晶科能源”）是A股科创板上市的太阳能科技企业，主要从事光伏产品研发、制造及销售，其财经公关经理苏嵘向《证券日报》记者表示，晶科能源部分海外光伏组件销售订单需提前数月签订合同，而近期白银和铜等原材料价格上涨幅度较大，已对整个光伏行业的利润造成显著影响。“银浆是我们生产光伏电池的主要原材料之一，由于银价上涨等因素，白银占组件原材料成本由此前不足5%飙升至20%以上。”苏嵘说。
白银价格的大起大落，甚至引发了下游市场的信用危机。郑明（化名）从事贵金属销售业务已20多年，面对今年白银的巨震行情，也显得无可奈何。他告诉《证券日报》记者，今年白银价格处于历史高位时，现货市场呈现出供不应求的局面。彼时部分销售商单日销量可达1吨至2吨，对应的资金量4000万元至5000万元；其门店单日销量也有300公斤至500公斤，最大单笔订单达100多公斤，价值超400万元，但常常面临“有单无货”的困境。
然而，随着银价回落，市场局面发生了彻底反转。“价格下跌后，很多下游客户拿货态度消极，不愿高价承接订单，甚至出现拖着订单、违约不提货的情况。”郑明举例称，一位长期合作的客户曾口头约定以30元/克的价格拿货，由于双方相互信任，客户未交纳保证金，后续银价持续下行，该客户便一直拒绝提货。截至目前，这笔订单的价差已达几十万元，货物仍积压在他手中。
据了解，白银现货市场多采用随行就市的定价模式，当白银价格出现短期剧烈波动时，往往会出现上游出货周期延长、下游拿货积极性不足的失衡局面，进一步加剧产业链的经营压力。
衍生品保驾护航
面对今年白银价格的剧烈波动，能否有效管控价格风险已成为决定白银企业生存与发展的关键因素。在此背景下，白银期货、期权等衍生品工具发挥了至关重要的风险管理作用，多家头部企业凭借成熟的衍生品运用经验，顺利经受住本轮行情的考验。
云南省贵金属新材料控股集团股份有限公司（以下简称“云南贵金属集团”），是一家专门从事贵金属新材料研发制造和资源循环利用的省属国有控股高科技企业集团。“白银价格的高波动确实让公司的生产经营面临一定风险。”谈及此轮行情，云南贵金属集团金属管理中心副主任吴含英向《证券日报》记者表示。
吴含英介绍，通常情况下，公司的产品定价模式为“金属价格+加工费”。理论上，可通过该模式转移部分价格风险。但在原材料价格高波动的情况下，企业的采销时效性难以做到完全对冲，仍会面临一定的价格波动风险。今年一季度，白银价格最高回撤40%。如果企业没有相应的价格风险管理手段，无异于在市场中“裸泳”，必将面临巨大的经营风险。吴含英透露：“在本轮行情中，已有部分中小企业因价格风险管理不到位濒临破产边缘；而现货升贴水的频繁变动，更增加了企业风险管理的难度。”
当风险来临时，企业的应对方式决定了它们的命运。记者了解到，在受访的多家白银企业中，部分公司在这场价格突围中选择将衍生品作为重要的风险管理工具。从实际效果来看，白银期货、期权等工具也不负众望，有效发挥了价格发现、套期保值等重要功能。
在这场大考中，云南贵金属集团之所以能从容应对，靠的是公司多年来不断完善的套期保值管理体系。吴含英透露：“在这次白银极端行情中，公司始终坚守套期保值底线，将流动性风险管理提升到一定高度，最终通过运用衍生品工具实现了有效的风险管理，这也是对公司价格风险管理工作的一次最佳压力测试。”
不仅是中游加工企业，下游需求企业也通过衍生品工具积极应对风险。“晶科能源通过多种方式避险，其中衍生品发挥了重要作用。”苏嵘介绍，在白银价格快速上涨时，该公司出于整体风险控制的需要，主要通过白银衍生品交易对冲部分风险。对冲仓位相对于公司月度采购量计算，起到了一定的套期保值作用。
事实上，白银产业链中游加工企业参与套期保值的比例稳步上升。尤其是头部光伏银浆、电子材料企业，已将衍生品运用纳入常规化风险管理流程。
期货公司在行动
白银企业的成功避险不仅依赖自身的风险管理意识，更离不开期货市场功能的有效发挥。这背后，是政策引导与期货公司专业能力的深度融合。
2025年7月份，中国人民银行等七部门联合印发的《关于金融支持新型工业化的指导意见》提出，以产业需求为导向，完善期货产品体系，推动大宗商品保供稳价。中国证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，稳步发展期货和衍生品市场，更好满足企业和居民风险管理需求。
在政策指引下，期货公司正将专业能力转化为赋能实体企业的具体行动。中粮期货研究院研究员曹姗姗向《证券日报》记者表示，在本轮白银冲高回落行情中，白银上下游企业经营格局分化，衍生品工具成为风险防控核心抓手，可以看到，不同企业的应对策略各有侧重。例如，对于材料与加工制造企业，成本端承压加剧，基差管控、库存管理成为经营关键，衍生品能够锁定原料采购价，进而更好保障阶段性经营收益。整体来看，白银企业能够化解价格风险，离不开期货公司的专业服务，未来期货市场还需继续贡献金融力量。
“在本轮白银高波动行情中，金瑞期货帮助白银企业有效建立了从价格风险识别到套期保值计划与执行的完整系统。”金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，在服务产业企业时，一是围绕企业订单周期、采购节奏和库存结构，提供分层次、分批次的套期保值方案；二是针对高波动阶段，更多引入期权、含权贸易等非线性工具，降低追加保证金压力；三是加强盘中风险监测与情景分析，将各类基本面信息纳入统一风控框架。
国投期货高级分析师吴江表示，今年白银价格波动幅度较大，国投期货通过“服务创新+产业协同”积极协助企业应对风险，及时为产业企业的销售策略提供数据服务，提供定期供需报告、成本曲线分析以及竞争对手动态追踪等定制化报告，深化产业链信息交流，实现投研与产业经营的双向促进。未来，国投期货还会持续加强投研与产品创新，为实体企业的多元化需求提供专业服务。
从惊慌失措到处变不惊，白银企业借助衍生品抵御风险的故事揭示了一个朴素道理：在充满不确定性的市场中，风险管理并非选择题，而是必答题。当金融工具与产业需求深度融合，当政策引导与专业服务同向发力，实体企业才能在大风大浪中行稳致远。
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